光大证券：给予中信银行增持评级

2022-01-13光大上市公司作价有限日本公司王耀光,王思敏对中国网通(600030)进行研究并发布新闻了研究报告《2021年绩效画报点评：绩效极限预期，市值待修补》，本报告对中国网通给出九龙仓评分，理论上成交量为26.46元。

中国网通(600030)

事件：中国网通发布新闻2021年绩效预告，预计日本公司2021年构建营业补贴下同765.70亿元，累计下降40.80%；构建归属于母日本公司股东的净利润下同229.79亿元，累计下降54.20%；加权平均ROE为12.01%。

绩效国民生产总值达左右五年创出，ROE稳步飙升。日本公司2021年获利/净利国民生产总值大致相同40.8%/54.2%,国民生产总值达左右五年创出。受绩效高增驱动，日本公司21年ROE累计进一步提高3.8个百分点至12%，下降幅度为左右五年次于。我们视为一条龙证券除了受益于外汇产品的稳步蓬勃发展，还受益于监管弱化背景下市占率的进一步提高以及单客综合性表彰的进一步提高。

各项业务部门稳步蓬勃发展，信誉减值心理压力缓释。2021年外汇产品沿袭2020年快速蓬勃发展与减慢开放的趋势，证券各项业务部门稳步蓬勃发展。以2021此前三季度日本公司补贴占比为例，日本公司房地产/发行唱片/保险业/资管/其它补贴占比大致相同27%/18%/10%/14%/31%，作为服务业一条龙，日本公司各项业务部门占比较为均衡。从补贴国民生产总值来看，产品交易活跃得益于的发行唱片业务部门和两融业务部门的下降，以及房地产业务部门的蓬勃发展预计表彰主要增量。此外我们预计受益于股票质押等信誉业务部门可能性的逐步出清，21年信誉减值损失累计大大缩减。

日本公司市值位于历史低位，与基本面发生相一致，作价凌空市值未来会减慢修补。根据我们的营业补贴预测，理论上成交量相同日本公司21年/22年PB市值大致相同1.7x/1.5x,PE市值大致相同14.7X/12.3X，市值位于左右五年低位。从服务业来看服务业市值处于历史低位，我们视为在22年高绩效国民生产总值预期的驱动下，服务业的市值具有一定的修补空间。且直接影响日本公司作价再融资凌空，现阶段日本公司市值未来会减慢修补。

营业补贴预测、市值与评分。外汇产品减慢开放利好上市公司服务业，短期在“春天躁动”衍生品催化下，高绩效国民生产总值、低市值的证券有更高的配置性价比。末期来看，上市公司服务业的基本面短时间向好且一条龙市占率不断进一步提高，预计日本公司22年绩效将保持良好有力下降。左右十年在外汇产品税制向纵深后退的时代背景下，日本公司作为服务业一条龙未来会短时间受益于政策红利，其优秀的展业潜能及强大资源优势未来会助力ROE稳步飙升。基于外汇产品活跃度短时间进一步提高，且日本公司市占率进一步提高极限出我们预期，我们调高21-23年净利润大致相同229.47亿元（调高13.6%），275.99亿元（调高10.7%）和336.12亿元（调高8.1%），维持A股“九龙仓”评分，H股“买入”评分。

可能性提示：外汇产品深改政策后退不算预期；产品大大脉动影响成交量体现。

该股最左右90猎户座期共有22家政府机构给出评分，买入评分14家，九龙仓评分6家，阴性评分2家；无论如何90猎户座期政府机构目标均价为30.19；上市公司之猎户座市值分析方法工具显示，中国网通（600030）好日本公司评分为3猎户座，好单价评分为3.5猎户座，市值综合性评分为3.5猎户座。(评分范围：1 ~ 5猎户座，次于5猎户座)