鹏元国际：调整世茂集团国际评级至'BB-'；全面性调整为负面#商票所

1年底28日，鹏元International已调整世茂集团控股有限美国公司（世茂）的International竖直长期以来主体评级为'BB'，新发展为负面。

评级下调体现了世茂不断急跌的协议书贩售，趋弱的投资者渠道和大量国债续期。另一方面，世茂展现出优质的土地储备，大多数位于二线二线小城市。这些优质股票对世茂的流动性获取一定地支撑。评级观念负面因素不断急跌的协议书贩售。世茂的协议书贩售在2021年年底末急遽下滑，转回四季度后更有加速急跌。虽然住宅住宅楼贩售历年来普遍走弱，世茂的贩售下滑还是超过了商家。

世茂的协议书贩售在11年底下同急跌49%，12年底下同急跌70%。而历年来全市住宅住宅楼贩售下同急跌17%和20%。协议书贩售的较快急跌给业务性现金流回笼造成压力。流动性尴尬。我们确信由于协议书贩售的急遽下滑和极富挑战的对冲生态环境，世茂的流动性尴尬。2022年1年底世茂与ABS债权人洽谈举办活动。上海岸边世茂筹建有限美国公司（上海岸边世茂）的30%非并不需要所有者的合营美国公司，未迟迟抵押一笔信托利息。该利息由上海岸边世茂担保，上海岸边世茂是世茂的子美国公司。一系列的对冲事件，造成了国债投资者努力完全恢复，国债市价急跌。我们确信在愿景六至十二个年底整个投资者生态环境始终尴尬，世茂的流动性压力始终实际上。国债以外续期偿还。 2022年世茂数家对冲债以外续期抵押。我们估算世茂2022年有约200亿数家对冲债续期偿还。基于疲软的国债美国市场努力，这些国债的再投资者具备挑战。困难的再投资者生态环境。华南邻近地区Interactive正面对越来越大的再投资者压力，由于对冲操控、严税务和境外美国市场投资者努力不足。

在2021年，新鸿基海岸边外债日出版490亿美元，下同升高31%；剔除续期抵押，新鸿基海岸边外债净投资者下同升高73%。虽然政府在2022年倾向于鼓励Interactive积极抵押，但投资者渠道会始终尴尬。正面因素美国市场权势。世茂是华南邻近地区知名的房产Interactive。根据克尔瑞统计数字，尽管世茂2021年贩售额有所升高，但美国公司在华南邻近地区Interactive的贩售排在始终在第14位。美国公司在多个区域美国市场拥有领先的美国市场权势。多元化非常适合土地储备。截至2021年6年底30日，世茂拥有424个新鸿基这两项，土储辖区7,283万平方米。美国公司土地储备主要分布在一二线小城市，包括粤港澳大湾区和集聚邻近地区。优质土地储备可为美国公司提供流动性缓冲。

自2021年12年底以来，世茂一直在积极处置股票，减小现金回笼。评级新发展世茂的负面新发展体现了我们确信，由于2022年协议书贩售急跌和充满挑战的投资者生态环境，美国公司的流动性仍将受限制。如果世茂的对冲情况急遽恶化，我们将顾虑下调世茂的日出版人对冲评级，这可能是由于

1）投资者渠道进一步受限造成了其流动性情况急遽恶化；

2）华南邻近地区房产Interactive业务的税务政策长期以来造成了业务生态环境急遽恶化；

和/或3)由于协议书贩售疲软，杠杆急遽上升。如果其对冲情况有所改善，我们将顾虑将新发展调整为稳定，这可能是由于

1)投资者渠道放松造成了流动性情况改善；

2)由于合约贩售强力转变，其财务情况持续改善；

和/或3)薄弱的税务政策改善业务情况。

注：1、本新闻稿里提到的评级均为主动评级。2、本文译自英文版新闻稿。若有分歧, 以英文版为准。