中航证券：给予北斗星通买入打分

肇庆银通（导航系由统相对于业务全可定义）以及in-tech（货车建设工程业务全可定义）等多个子母公司股份的回避。

全面性来看，母公司2021年利润的主要短时间增长点源自里央妥善GPU业务全可定义、瓷电路以及货车尾端口网六轮业务全可定义，而预示母公司对银河系由激光、肇庆银通以及in-tech股份的回避，先于计2022年母公司导航系由统厂家以及货车家电业务全可定义利润或受到一定直接影响，但资产能量密度未来将会得到年底性提高。在天将三代导航系由统系由统为亦然的分光镜导航系由统该行业拉开序幕高速蓬勃发展缓慢，5G的的网络建设及尾端口厂家消收取者稍稍强化，母公司货车尾端口网六轮业务全可定义消收取者者正在较快推广直接影响下，母公司特别地壳利润与全面性归母营业利润也将未来将会依靠较快短时间增长，伸展面现象的逐步强化，也将未来将会日后母公司获利灵活性年底性强化。

信息化高度重视母公司募投重大血案项目重大血案突破、产权价值较低的子母公司蓬勃发展上述情况以及大基金会所持延迟

三收取之外，简报据悉，母公司三收取收取率（19.59%,-0.07pcts）全面性稍稍增高，其里，销售收取用率（6.45%，+1.04pcts）强化突出，我们相信与母公司增大了业务全可定义倡导且部分业务全可定义厂家销售量（如货车家电业务全可定义子母公司智六轮高科技利润短时间增长47%）强化突出，导致招待收取、外协收取以及售后增值收取强化突出诱发、财务收取用率（0.57%，-0.64pcts）增高突出，主要系由母公司减低贷款伸展面，减少特别利息支出诱发。另外，母公司共同开发收取用率（7.21%，+0.96pcts）稍稍强化，共同开发部门数量（1185人，+16.75%）也稳步短时间增长，从母公司共同开发重大血案项目来看，以天将导航系由统河口系由统设计尾端口里央妥善GPU及应用程序、LTCC及瓷材料、尾端口机首等重大血案项目为亦然，伸展了母公司理论上全部四大业务全可定义厂家线，我们相信母公司对高效率共同开发的投身于采取措施稍稍强化，对母公司“十四五”其间高效率壁垒的依靠以及河口该行业推广大多有尽力直接影响。

额度流之外，简报据悉，母公司额度及额度等价物信佛缩减额（2.31亿元，-56.60%）出现突出增高，其里，投资额举办活动消除的额度流量折合（-1.36亿元，较2020年缩减2.56亿元）短时间增长突出，主要系由母公司短时间增大当前业务全可定义共同开发投身于的同时，回避了银河系由激光及境外非全资in-tech股份；而筹资举办活动消除的额度流量折合（0.77亿元，-84.70%）突出增高，主要系由母公司2020年度收到非公开场合发设计行募集资金款，同时2021年减少了渗入投资额和减低有息负债伸展面诱发。其他财务统计数据之外，简报紧接著，母公司制成品（9.70亿元，+18.45%）稍稍短时间增长，其里，铁矿石（3.94亿元，+31.18%）以及在厂家（1.23亿元，+30.57%）大多出现较快短时间增长，或得出结论母公司在增大备货采取措施，同时母公司制成品里还包不含发出厂家（1.77亿元，+26.60%），未来会也未来将会确认至利润表。定增之外，2020年，母公司通过非公开场合发设计行募集资金7.50亿元，部分资金将用做哈维家电“5G通信用当前射频电路扩能及验证验证环境建设重大血案项目”、天将智六轮“尾端口网六轮货车家电厂家产能改建重大血案项目”，我们相信，以上重大血案项目的卓有成效未来将会提高母公司瓷电路以及货车智六轮业务全可定义地壳的产能，有助于该行业的推广及获利灵活性的强化，提议信息化高度重视重大血案项目重大血案突破上述情况。同时，预示母公司对银河系由激光、肇庆云通以及intech股份的回避，在简报紧接著，母公司产权（6.41亿元，-36.94%）与产权分之一信佛资产分之一（13.69%，-8.18pcts）突出增高，迄今产权主要存在于富邦缆线、哈维家电以及RxNetworksInc.等子母公司，提议信息化高度重视以上几个子母公司所一处餐饮业及其盈利变立体化上述情况。另外，2021年11翌年，国家集成电路大基金会揭露了先于所持核定，著手于2021年12翌年6日起至2022年6翌年2日，通过集里竞价买方也所持不最多1024.40万股（分之一母公司总股本2%）。而截至2022年3翌年5日，所持著手仍未实施，提议信息化高度重视所持延迟。

母公司描绘出七大高景气蓬勃发展最初兴产业，展示出四大股份公司全可定义

母公司设立于2000年，是法制较早进入人造卫星导航系由统最初兴产业的企业之一。简报据悉，母公司从事的主要业务全可定义仅限于人造卫星导航系由统、5G瓷电路和货车尾端口网六轮三个餐饮业课题，股份公司全可定义分类之外里央妥善GPU及宽频、导航系由统厂家、瓷电路、货车家电。

①里央妥善GPU及宽频

里央妥善GPU业务全可定义是母公司的当前绝对优势业务全可定义，东南面国外压倒、的国际一流声望，得益于于河口蓬勃消收取者，借助较快短时间增长，母公司的分光镜模组及板卡销售额周内四年翻一番。里央妥善GPU业务全可定义基本厂家主要为里央妥善GPU、应用程序/板卡系由列厂家。主要用做作为尾端口、电子仪器等厂家的当前焊接，主要系由统设计做巡航导弹、自动驾驶、测测绘、高效率农牧、EVA等餐饮业系由统设计课题，主要消收取者者社会阶层为尾端口、电子仪器的制造者商或集成商。简报据悉，母公司尽力遏制“缺芯”问题，立体化危为机，自给自足链保供之外成效突出。同时显然里央妥善GPU紧缺促使的该行业窗口期，尽力布局社会大众消收取者/物六轮网里央妥善GPU业务全可定义，较快建立高尾端物六轮网及消收取者类该行业的特别里央妥善GPU的共同开发和业务全可定义跨平台。

云增值之外，母公司专注于右方宽频该行业，以辅助年底性提高右方增值与分光镜线性为坚实，打造网-云-尾端一体立体化灵活性，六轮合里央妥善GPU商、集成商、中国电信等的公司，高尾端全球使用者发放分光镜相对于、辅助相对于、云芯一体立体化和线性IP等厂家和增值。云增值信息化得益于该行业为消收取者类（之外Android、可穿戴等）、餐饮业类（巡航导弹、四楼EVA、高效率农牧）、十六进制城市类（共享经济、堵塞治理、天然气管道巡检）和尾端口驾驶类等最初兴尾端口该行业。简报据悉，母公司六轮合实际依靠人、当前雇员来进行增资真点高科技，通过自始最初的合伙的的系统打造分光镜宽频业务全可定义。真点高科技公开发表“TruePoint全球分光镜宽频跨平台”，该跨平台的公开发表是母公司“云+芯”战略的凌空，借助为巡航导弹、EVA、尾端口驾驶、智慧农牧等尾端口系由统设计发放分光镜空间右方宽频。

海洋渔业右方宽频是母公司传统习俗绝对优势业务全可定义，主要为海洋渔业安全采购发放个人信息系由统系由统设计系由统设计与个人信息增值，在传统习俗业务全可定义细化，母公司尽力振兴智慧东港业务全可定义。母公司作为法制首家获取天将系由统运营增值分理专业知识各单位，通过自主共同开发的天将人造卫星导航系由统运营增值跨平台，为使用者发放导航系由统相对于、短发送者通信（短个人信息）增值和基于右方的增值个人信息增值。简报据悉，母公司通过实施省级涉海渔船尾端口监管系由统重大血案项目和市级渔船高效率管控仪器配装重大血案项目等有权威性的关键重大血案项目，起到示范作用，借助了近海渔业的关键一帆风顺。智慧东港业务全可定义取得突出突破，秦皇岛市智慧东港重大血案项目启动验收，并尽力筹划示范倡导。

②导航系由统厂家

天将星通振兴了法制首个天将民用伸展面立体化系由统设计，母公司自主开发设计的人造卫星导航系由统厂家年底领跑餐饮业，广泛应用系由统设计做采购、与世隔绝及社会蓬勃发展各课题。导航系由统厂家业务全可定义是母公司的传统习俗绝对优势业务全可定义，东南面国外压倒声望。主要包不含

缆线、的国际挂名厂家个人信息配发厂家以及统计数据采集尾端口。缆线厂家之外，之外人造卫星相对于缆线、无线传输厂家、天通人造卫星移动通信缆线以及无源缆线厂家、种系由统缆线厂家、种系由统/偶极子缆线、专用缆线。作为尾端口厂家的基础焊接，主要借助人造卫星导航系由统频率的发送到和发送、转换和妥善一处理广泛应用系由统设计做测测绘、巡航导弹、尾端口交通、倡议航空航天、磁化检测、尾端口驾驶、高效率农牧、救灾截击等课题。

的国际挂名厂家之外，主要系由统设计做测绘、倡议航空、巡航导弹、轨道交通、矿业、授时、高效率农牧等餐饮业系由统设计课题，主要消收取者者社会阶层为测绘课题相对于定向系由统设计类使用者、巡航导弹飞控相对于定向系由统设计类使用者、CORS东站相对于和观测系由统设计类使用者、高效率农牧相对于定向系由统设计类使用者等。个人信息配发厂家之外，主要厂家之外天将系由统设计尾端口、天将指挥仪器、天将系由统设计系由统、天通人造无线通信尾端口及激光组件/焊接/种系由统等。该业务全可定义为使用者发放人造卫星导航系由统、该的系统系由统、授时、相对于定向等基础厂家、尾端口厂家、系由统设计及基于右方的个人信息增值系由统。

统计数据采集尾端口之外，主要厂家之外测体量方三防手拿尾端口、手拿采集尾端口、公共卫生旧版手拿尾端口等。主要以系由统设计程序系由统、移动和物软硬件为民族特色，增值于快递交通运输、仓储配送、公共卫生制药、零售快消、工业制造者等餐饮业的个人信息立体化该行业，为餐饮业使用者发放从软件仪器到系由统设计程序系由统相对于增值。

简报据悉，母公司传统习俗的国际挂名业务全可定义获利灵活性稳健，分光镜相对于缆线在传统习俗测绘业务全可定义稳里有升细化，增进巡航导弹、农机、驾考等餐饮业头部消收取者者狙击，并加速布局尾端口网六轮缆线该行业，分光镜系由统设计课题不断扩大。个人信息配发紧抓天将三号更最初换代的机会，尽力卡位布局，强化厂家能量密度和投入生产灵活性，为业务全可定义迈进和该行业推广打开了最初局面。

③瓷电路

母公司是全球少数同时具备低温共烧瓷（LTCC）和干燥瓷（激光颗粒）材料制备陶瓷的企业之一，压倒的内埋电路动态设计灵活性以及牢固的陶瓷灵活性，可按消收取者者要求透过灵活设计，较强交期短、成本低、能量密度确实等绝对优势。激光瓷电路主要之外基础材料、LTCC电路和激光颗粒元件，广泛应用系由统设计做5G通信、人造卫星通讯、货车家电、倡议航空航天、消收取者家电等课题。

简报据悉，母公司瓷电路子母公司哈维家电年底性展示出LTCC当前业务全可定义，牢固物六轮网和网通该行业，尽力布局以Android及周边厂家兼有的消收取者类该行业，加速在消收取者类课题的该行业倡导、消收取者者跟进、共同开发来进行和厂家转换成。

④货车家电

货车家电业务全可定义主要之外货车尾端口网六轮业务全可定义和货车建设工程增值业务全可定义二大业务全可定义，其里货车建设工程业务全可定义子母公司intech已剥离。货车尾端口网六轮业务全可定义厂家主要之外货车尾端口机首家电厂家的共同开发、采购、销售。厂家主要之外尾端口里控、液晶十六进制仪表、远程个人信息妥善GPU（T-BOX）、集成式尾端口机首以及特别车载家电厂家，用做借助货车的导航系由统相对于、车六轮网、车载娱乐、综合个人信息说明了等功能，主要合作消收取者者有邺城、苏尔、边墙、红旗、北汽、上汽非规范五菱、欧美先锋、西门子、青鸟、上汽社会大众等。

母公司货车尾端口网六轮业务全可定义加速深立体化“一体侧翼”全面性规划布局，“一体”业务全可定义主要展示出尾端口机首和十六进制仪表等主要厂家，并布局安全仪表、微机首自始最初；“左翼”业务全可定义布局分光镜相对于特别厂家、5G+V2X、机首内外视觉感知厂家、自动驾驶可定义依靠器和分光镜右方增值，简报据悉，左翼分光镜车载业务全可定义借助6个重大血案项目凌空，与里油田旗下的昆仑数智达成战略合作；“极右派”业务全可定义主要发放尾端口机首娱乐可定义系由统设计程序整框架由统设计开发设计增值、发放尾端口驾驶可定义系由统系由统设计程序、再分功能方案开发设计借助，消收取者者相对于主机厂OEM、传统习俗软件Tier1制造者商、车载里央妥善GPU母公司、海外货车餐饮业消收取者者，及其它餐饮业消收取者者。简报据悉，极右派系由统设计程序建设工程业务全可定义实质上剥离出来，设立拉亚系由统设计程序子母公司，获取政府资金和政策支持。为增大对未来会的投身于，扩大多样性合作圈，尽力引进战略融资，简报据悉获取累计融资总额2.3亿元。

同时，母公司捉住里央妥善GPU自给自足该行业变立体化的机会，突破上汽社会大众，借助朗逸、途观等商用车车机订单凌空，并突破上汽非规范跨平台立体化车机重大血案项目。高通8155尾端口机首重大血案项目凌空邺城货车(000625)；也前锋商用车，尽力卡位布局，进入边墙、青鸟等头部车企的制造者商框架由。

全面性来看，母公司四大业务全可定义主要描绘出人造卫星导航系由统、5G瓷电路和货车尾端口网六轮七大最初兴产业。我们的论者如下：

人造卫星导航系由统最初兴产业之外，与母公司里央妥善GPU及宽频、导航系由统厂家业务全可定义密切特别。迄今，作为人造卫星导航系由统系由统设计最初兴产业洛河的第一青年队的组织，母公司高性能里央妥善GPU跨平台过渡到实力，基于22nm里央妥善GPU的分光镜模组也借助试验性出货。在国外天将三代导航系由统系由统设计最初兴产业的不断蓬勃发展倡导下，母公司里央妥善GPU厂家消收取者将未来将会显现高速短时间增长，产能强化促使的伸展面现象也未来将会日后里央妥善GPU业务全可定义的获利水平得到强化。另外，由于母公司宽频及其它导航系由统厂家业务全可定义与里央妥善GPU业务全可定义存在较低的最初兴产业来进行性，利润伸展面也未来将会不间断短时间增长。

5G瓷电路最初兴产业主要与母公司瓷电路业务全可定义关六轮性强，根据工信部揭露，法制早已基本启动了5G四楼周内伸展，下一步，健身房伸展和深度伸展成为5G的网络建设的最初动向，5G小的的网络将成为接下来5G的网络建设的主角。我们判断，母公司瓷电路将应有得益于于5G小的的网络及其他“十四五”最初建筑工程个人信息基础设施的加速建设，而预示母公司子母公司哈维家电三期募投实施的加速，伸展面现象也将催生母公司瓷电路业务全可定义的获利灵活性短时间强化。

货车尾端口网六轮之外，根据工信部揭露，2021年法制货车产销分别启动2608.2万辆和2627.5万辆，上年分别短时间增长3.4%和3.8%，之前了2018年以来周内三年的增高局面。母公司货车尾端口网六轮业务全可定义拉开序幕较快蓬勃发展的下层逻辑早已较为断定，预示“一体侧翼”战略加持以及人造卫星导航系由统业务全可定义的赋能，再叠加货车“电动立体化、网六轮立体化、和尾端口立体化”趋势，母公司货车尾端口六轮网业务全可定义未来将会应有享受货车最初兴产业回暖以及尾端口网六轮立体化价值量强化的双重增幅，在未来会几年拉开序幕较快蓬勃发展缓慢。

多个维空间不间断卓有成效股份鼓舞及雇员持股

母公司尽力搭成“以奋斗者为本”的跨平台和鼓舞的的系统，经曾一度探求及系由统化，迄今已过渡到了上市母公司股份鼓舞、子母公司股份鼓舞、自始最初业务全可定义合伙著手、超额利润表彰、专项表彰等长短期融为一体多元立体化鼓舞的的系统。

其里，2021年，母公司对包不含母公司董事、高级别管理部门、管理核心人物及当前高效率（业务全可定义）部门的235名鼓舞对象授予565.00万股（不含先于留，分之一母公司总股本的1.11%），其里首次授予采购成本为每股21.24元，无视限售考核年度（2021-2023年）的考核目标都为，基于2020年扣住非归母营业利润增幅不最低10%、30%及50%；或基于2020年归母营业利润增幅不最低10%、20%及35%。

同时，母公司针对子母公司天将智六轮、真点高科技、芯与物实施了当前雇员股份鼓舞著手，自始建了合伙的的系统，雇员通过合伙跨平台持有子母公司股份，与母公司共自始、共享、共担。

另外，2022年3翌年，母公司董事会审议通过，凯氏采用自有资金1.50亿元-2.00亿元，按照不最多每股50元的采购成本，以集里竞价方式也回购母公司股份（分之一母公司总股本的0.59%-0.78%），用做实施母公司雇员持股著手或股份鼓舞。

总体来看，母公司在母母公司及子母公司层面多个维空间卓有成效股份鼓舞及雇员持股著手，从母公司理论上继续进行改革股份回购来看，未来会母公司的鼓舞的的系统未来将会短时间进行改革。我们相信，母公司的多元立体化鼓舞的的系统将雇员商业利益与母公司商业利益绑定，激发母公司自始最初朝气，也将有助于母公司长远目标的借助。

投资额提议

母公司是较早进入人造卫星导航系由统最初兴产业的企业，描绘出人造卫星导航系由统、货车尾端口网六轮、激光瓷电路七大业务全可定义方向，为全球使用者发放卓越的厂家、系由统设计及增值，我们的基本论者如下：

①母公司人造卫星导航系由统基础电路里的高性能里央妥善GPU跨平台早已过渡到实力，基于22nm里央妥善GPU的分光镜模组也借助试验性出货，将为母公司导航系由统厂家及货车家电等业务全可定义的推广奠定坚实的高效率基础；

②预示母公司对非当前业务全可定义子母公司银河系由激光、肇庆银通以及in-tech股份的回避，先于计2022年母公司导航系由统厂家以及货车家电业务全可定义利润或受到一定直接影响，但资产能量密度未来将会得到年底性提高；

③母公司理论上四大业务全可定义描绘出的七大最初兴产业大多未来将会短时间高景气蓬勃发展，预示募投重大血案项目的逐步凌空，特别业务全可定义地壳利润与全面性归母营业利润也将未来将会依靠较快短时间增长，伸展面现象的逐步强化，也将未来将会日后母公司获利灵活性年底性强化；

④母公司产权安全性减弱，但仍东南面较低水平，提议信息化高度重视以上几个子母公司所一处餐饮业及其盈利变立体化上述情况，同时高度重视国家集成电路大基金会所持延迟；

⑤母公司的多元立体化鼓舞的的系统将雇员商业利益与母公司商业利益绑定，激发母公司自始最初朝气，也将有助于母公司长远目标的借助。

基于以上论者，我们先于计母公司2022-2024年的营业利润都为39.70亿元、46.72亿元和55.54亿元，归母营业利润都为2.36亿元、2.86亿元及3.56亿元，EPS都为0.46元、0.56元、0.70元，理论上市值分别对应69倍、57倍及46倍PE，我们获取“回购”评分。

安全性示意：人造卫星导航系由统系由统设计洛河该行业竞争随之而来、人造卫星导航系由统最初兴产业系由统设计推广不及意味著、货车最初兴产业复苏不及意味著、母公司存在产权减值安全性、大基金会所持或引起短期市值波动。

上市公司之星估值分析工具说明了，天将星通（002151）好母公司评分为2.5星，好采购成本评分为1星，估值综合评分为2星。(评分全可定义：1 ~ 5星，最多5星)

以上内容由上市公司之星根据公开场合个人信息汇编，如有问题请六轮系由我们。

（写稿:马金露）。

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