光大证券：给予协鑫能科买断评级

2022-04-18光大证券大股东有限新公司崇中枢,郝骞,黄帅斌对协鑫能科(002015)进行学术研究并刊发了建议书《2021年年报点评：燃料积压历史背景下清洁核能业务范围稳健快速增长，换成电业务范围扬帆起航》，本报告对协鑫能科说明了套现评定，当前股价为15.69元。

协鑫能科(002015)

政治事件：新公司刊发 2021 年调查报告，2021 年构建净利润 113.14 亿元，上半年增高 0.71% （相应后）；构建归母营业额 10.04 亿元，上半年快速增长 21.80%（相应后），主要；也 2021 年度加大发电机组联合开发幅度，投建和收购的多家发电机组概念设计转入货运，有效性弥补因燃料积压带来的受到影响。

燃料积压历史背景下，红色核能货运业务范围稳健快速增长。截止 2021 年底，新公司并网总装机量为 3777.44MW，其中：燃机圣万桑联产 2437.14MW，发电机组 832.3MW，生物质发电 60MW，垃圾发电 116MW，发电机组圣万桑联产 332MW。发电机组装机占比进一步提升，燃机圣万桑联产量略有增高，主要是无锡碧海燃机概念设计出表诱发。在 2021 年煤矿、天然气涨价历史背景下，新公司执意优化蒸汽、发电产能，2021 年未完成结算汽量 1616.91 万吨，上半年快速增长 4.87%；未完成结算电量 125.32 亿千瓦时，上半年降低 20.71%；未完成垃圾处置量 212.34 万吨，上半年快速增长 56.36%。同时，新公司积极向上传导原物料涨价负荷，全年电力均价上涨 5.3%，蒸汽均价上涨17.5%，有效性加重经营负荷。2022 年，新公司计划获取圣万桑概念设计指标和核准生产能力；也 400MW，新核能联合开发量 2GW；开工生产能力；也 540MW；投产生产能力；也 280MW。静止核能业务范围取得突破，未完成非公联合开发行。新公司揭示出租车、网约车、重卡、轻卡换成电情景， 2021 年未完成乘用车换成大坝筹建 5 座，未完成车系换成大坝筹建 1 座。截至目前建成的乘用车换成大坝 9 座，车系换成大坝 4 座。2022 年 3 月，新公司未完成非公联合开发行股份，募集资金净额 37.2 亿元，原于投资于新核能汽车换成大坝规划设计、信息；也统平台及研发中心规划设计及补充流动资金概念设计。此次非公联合开发行不但可以为静止核能业务范围提供充沛的资金，助力新公司抢占优质资源，加速换成大坝筹建，同时也有助于加重新公司负债末端负荷，降低财务费用。2022 年，新公司计划综合核能业务范围价值增速≥30%，静止核能增值 2.5 万车辆以上，在储能、锂矿物料等多方面即便如此。

收益预测、收购价与评定：新公司以清洁核能业务范围为支架，融通“核能网、交通网、车联网”，在换成电领域布局压倒。鉴于新公司未完成非公联合开发行，债务末端负荷有效性加重，我们上调新公司 2022-2023 年归母营业额 4%/18%至 13.6/19.0 亿元，自订2024 年预测营业额为 24.0 亿元，当前股价对应 2022 年 PE 为 19 倍。新公司揭示清洁核能、静止核能、储能三大业务范围，业务范围协同性很高，维持“套现”评定。

安全性提示：宏观经济及政策安全性；经营安全性；财务安全性等。

该股最近90几天后共有2家机构说明了评定，套现评定2家；过去90几天后机构目标均价为24.9。证券之天狼星收购价分析工具显示，协鑫能科（002015）好新公司评定为3天狼星，好生产成本评定为2.5天狼星，收购价综合评定为3天狼星。(评定范围：1 ~ 5天狼星，最低5天狼星)

以上内容由证券之天狼星根据公开信息编纂，如有问题请联；也我们。