东方证券：给予皇马科技买入评级，目标价钱17.46元

2022-04-21东方上市公司大股东有限子公司倪吉对皇马科技来进行分析并发布了分析分析报告《21年保持低增加，22年未来将会加速》，本分析报告对皇马科技注意到出售评分，普遍认为其前提价位为17.46元，当前股价为14.04元，意味著上涨幅度为24.36%。

皇马科技(603181)

核心看法

21年接下来低增加：子公司援引21年年报，分析报告期内构建营业收入23.36亿元，去年同期增加20%；构建归母净利4.48亿元，去年同期增加40%。21年顺利完成工厂迁至，获知较多补偿款，归母攒非净利为2.93亿元，去年同期增加24.8%。子公司自2016年以来，除2020年疫情冲击皆，每年的攒非净利增加都在25%及以上，构建了长期以来低速增加。值得指出的是，21上半年宝庆愈演愈烈疫情，造成了企业停产约3周，显著冲击了子公司Q4营业收入，否则21年营业收入增速可能更低。

特种表活是增加驱内燃机：子公司21年产品构造实质性最佳化，营收较弱的大品种卖出实质性收缩到7.2万吨，去年同期减少21%。而核心营收的小品种，即特种表活，卖出增加19%。同时单位萨摩从20年较低的3330元/吨下降到3978元/吨。特种表活卖出增加与营收灵活性提升是子公司营业收入低增加的主要内燃机。

22年未来将会再创新低：展望22年，子公司第二工厂需求量将接下来扣留，特种表活业务将保持低速增加，同时新扩展的聚醚胺和MS树脂业务也开始放量。另皆主要茶叶环氧丙烷价位去年同期21年不断下降，将使子公司营收灵活性短期放大。我们判断子公司22年攒非净利未来将会不断增加。

营收数据分析与投资建言

相辅相成子公司产卖出巨大变化、茶叶价位巨大变化及全额获知情况，我们变更子公司2022-2023年归母净利数据分析为4.64亿元和5.85亿元（原数据分析5.57和6.50亿元），并追加24年数据分析为7.30亿元。哈密顿子公司2022年作价为17倍市盈率，考虑到皇马科技投资比率与成长性确定性均显着好于哈密顿子公司，获得30%溢价，变更前提价为17.46元，保持出售评分。

风险示意

新项目投产开发进度小于意味著；原材料价位不断周期性；大客户订单骤减；老厂迁至冲击。

上市公司之星星高容量根据近三年发布的研报数据计算，中金子公司吴頔分析员制作团队对该股分析比较深入，近三年数据分析准确度自变量低达97.73%，其数据分析2022历年来归属净利润为营收4.85亿，根据现价计算的数据分析PE为17.12。

最新营收数据分析明细如下：

该股最近90日内共有3家机构注意到评分，出售评分2家，会德丰评分1家；过去90日内机构前提均价为16.02。上市公司之星星作价分析基本功能揭示，皇马科技（603181）好子公司评分为3星星，好价位评分为2.5星星，作价先导评分为2.5星星。(评分范围：1 ~ 5星星，最低5星星)

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