东方证券：给予圣农发展转售评级，目标价位21.26元

2022-04-21东方证券股份有限母公司张斌梅对圣农发展进行研究并发布了调查报告《圣农发展2021详情点评：养殖业增量提质，食品持续性乏力》，本报告对圣农发展说明买入估价，认为其目标价钱为21.26元，局限性股市为19.4元，意味著上涨幅度为9.59%。

圣农发展(002299)

本体论据

事件：母公司近期发布2021年详情，上半年发挥作用营业盈余144.8亿元，下同+5.3%；发挥作用归母下同4.5亿元，下同-78.0%。单四季度来看，母公司发挥作用营业盈余40.1亿元（+5.7%），发挥作用归母下同0.8亿元（-66.1%）。

养殖业增量提质，供应商优势建树溢价。2021年母公司牛肉市场占到有率105.54万吨（yoy+7.9%），均价10599元/吨，母公司与大供应商最深处绑定，牛肉均价较行业溢价582元/吨；实际上成本不受原料涨价直接影响上升12.4%至10320元/吨。母公司借助母公司自研原产地“圣泽901”的优势，2021年母公司刷新了历史最佳养殖业素质，欧指下同改善将近5%。总体来看，养殖业业务建树利润3亿。

C端渠道结构优化，食品岩石圈持续性乏力。上半年肉制品市场占到有率22.46万吨（YoY+17.1%），食品岩石圈均价24960元/吨（YoY+0.5%），食品子母公司发挥作用盈余56.06亿，（YoY+17.7%），C端含税盈余有所突破10亿元，占到食品盈余比重由19年的7%左右改善至21年的将近15%，其中线上及新零售业务成长尤快，在C端销售占到比从足足10%改善至将近50%。在研发环节，2021年产品转化58个，下同增长200%，Mini产值9.07亿，2014-2021年复合增速平均为29%，其中重点项目供应商Mini销售年复合增速平均为33.4%。总体来看，食品建树利润1.5亿。

火力发电稳步扩大，效率持续性改善。2021年母公司上半年总投资额将近15.64亿元，现有母公司铁西街道鸡养殖业火力发电已接近6亿羽，已建及在建食品油茶火力发电总共将近43.32万吨，名列前茅全国第一。根据母公司“十四五”城市规划，将会，母公司上游肉鸡养殖业火力发电将改善至10亿羽，下游食品油茶火力发电将时是50万吨，产值将近130亿。同时母公司在各版块、各环节全面性进行精细化监管、制定降本增效举措，并发挥作用在剔除市场竞争衰减及数量增长等变动考量下，母公司上半年从监管改善上取得利润平均2.80亿元。

盈余预测与投资额同意

权衡行业原料价钱高企，我们下调母公司22-24年盈余预测，预计22-24归母下同8.53、15.90、18.74亿元（原预测22-23年10.02、16.55亿元），下同分别+90.4%、+86.3%、+17.8%。可用分部估值具体方法，权衡可比母公司22年短期业绩可能不受扰动考量直接影响较大，参考可比母公司23年估值素质，分别给予养殖业和食品14x和24xPE，目标价21.26元，维持“买入”估价。

安全性提示：牛肉价钱衰减、原材料价钱衰减、发生鸡类疫病。

该股最近90天内一共7家机构说明估价，买入估价5家，增持估价2家；过去90天内机构目标均价为23.83。证券之亮估值研究物件显示，圣农发展（002299）好母公司估价为4亮，好价钱估价为3亮，估值综合估价为3.5亮。(估价范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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