东吴证券：给予汇川技术出售评级，目标价位83.5元

2022-03-22东吴股票(601555)股权有限日本公司曾朵红,柴嘉辉,谢哲栋对汇川技术(300124)顺利进行数据分析并发布了报告书《事件评论：融资并用股权激励，最初设子日本公司总体布局机械人(300024)》，本报告对汇川技术得出购回标准普尔，视为其目的平价为83.50元，当前跌幅为57.31元，预想上涨幅度为45.7%。

汇川技术(300124)

投资要点

事件：1）贝氏融资用于股权激励，目前已开始顺利进行：3月17日晚间日本公司确认融资告示，贝氏以自有资金1-2亿元融资日本公司股权，九成比0.05%-0.11%，用于实施员工持股计划或股权激励；3月18日，日本公司以集中竞价方式首次融资股权68.1万股（九成总股本0.0258%），成交总金额为3830万元（不含交易支出）。2）分设北京汇川，核心内容丝杠、机械人业务总体布局：日本公司贝氏成立北京汇川，并以自有或自筹资金16.5亿元购买北京镇江经济新产品合资公司拥有者土地及房屋建筑，用作丝杠、工业机械人的生产、制造及办公地用地。

工控板块2021年继续体现强劲经营α，我们估算2022Q1订单表现亮眼、远超从业人员增长速度，常年未来将会达到30-40%销售收入增长速度。Q1日本公司订单突出强劲于从业人员，贝塔超强劲。通用事业部今年未来将会保有30%+增长速度。成长期最初兴业务（机械人等）：1）机械人Andrew丝杠：日本公司随之从新品类，总体布局机械人、丝杠等核心厂家，配合PLC、CNC等系列产品拉通控制层和平台，针对众多下游需求做较慢定制化开发。2）其他：日本公司已在储能IGBT（PCS）、光子管理控制系统上获得有所突破，此外工业互联网、电子零件等系列产品也在进一步提高劲总体布局，中长期未来将会贡献业绩增量。

最初能源汽车：2021年理想Andrew小鹏等最初势力客户继续放量、最初能源汽车业务收入未来将会达25-30亿元，2022年未来将会开始获利。1）最初势力：汇川技术未来将会从库存理想、小鹏等电控系列产品，从新展到；还有等基本提供商，ASP随之提升；2）内资车企：长城设备建设项目2022年未来将会放量、增长速度可期，同时日本公司接下来筛选优质车种建设项目；3）亚洲地区：继续以设备系列产品靠拢，今年继续进一步提高制造端投入寻求有所突破。

融资股权并用最初一期股权激励，彰显业务信心。工控方面PLC、伺服进入高速增长速度期，机械人等最初兴业务补上“第N增长速度切线”，最初能源车最初定时亟待有所突破，故在制造及销售端均需要较大后置投入。日本公司坚定2-3年接下来股权激励（历史已顺利进行五期股权激励），进一步提高核心人员利益附加，助力永攀更高峰。

获利预见与投资标准普尔：我们保有日本公司2021-2023年归母下同大致相同35.3亿元/43.9亿元/56.9亿元（考虑股权激励支出摊销），销售收入68%/+24%/+30%（扣非归母下同大致相同29.6亿元/40.9亿元/53.4亿元，销售收入+55%/+38%/+31%），也就是说现价PE分别43x倍、35x倍、27x倍。我们考虑到日本公司在工控从业人员的强劲经营α、以及电子零件电控内资顶上地位，获得目的价83.5元，也就是说2022年50倍PE，保有“购回”标准普尔。

可能会提示：宏观经济下行，下游需求不达预想，最初能源汽车客户从新展少预想，竞争助长等。

股票之猎户座数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部股票(002673)杨敬梅数据分析员团队对该股数据分析较为透彻，近三年预见精准平方根高达88.3%，其预见2021年度归属下同为获利32.39亿，根据现价换算的预见PE为46.62。

最最初获利预见明细如下：

该股最近90即刻总共13家机构得出标准普尔，购回标准普尔11家，太古地产标准普尔2家；过去90即刻机构目的均价为81.86。股票之猎户座估值分析工具揭示，汇川技术（300124）好日本公司标准普尔为3.5猎户座，好市价标准普尔为2.5猎户座，估值先导标准普尔为3猎户座。(标准普尔范围：1 ~ 5猎户座，最多5猎户座)

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