天风证券：维持周大福买入评定 渠道下沉拓店效果良好

天大风交易所发布研究计划引述，维持百佳（01929）“买入”下调，FY2023/2024归母地藏利润预测为60/71亿元，对应PE为22/19X。随着新公司双动力策略进一步涡轮机，将通过加盟商持续散开，在大陆散开的产品，将继续保持百货店步伐，该行认为凭借其在大陆的强系列产品力中空，IP系列有望催生黄金产品持续超越。

分析报告中引述，新公司FY2022超额达成零售网点扩展到的年度目标，并信息化布局渠道散开。常年地藏开业1361家百佳珠宝零售点，截止FY2022后期大陆珠宝零售点共5459家，全系列产品零售点共5757家，进一步增大大陆的的产品份额。另行百货店过半位于三四线或及其他大都市，一/二/三/四线或大都市及其他地藏开业159/482/327/393家门店，三四线或及其他大都市零售点增长较一双线或大都市表现较弱。

该行表示，新公司黄金经销商将催生同店增长，且产品单价持续大幅提高。2022财年大陆同店经销商增11%，销量同比增8%，其中加盟零售点经销商增23%。分品类看，黄金首饰及产品推动同店经销商增19%，产品平均价格比大幅提高至5500港元，珠宝镶嵌、铂金及K金首饰同店经销商-3.3%，产品平均价格比大幅提高至7800港元。

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