【和传讯期货早报】国泰君安期货-油脂-5月13日

蔗糖：保持稳定调整发展趋势

豆油：英国生柴无疑乐观 美豆调查结果中性

英国农业部5月初商品商品价格调查结果，英国豆油：

①5月初英国2022/2023历年来豆油粮食产量短期内264.3亿磅，2021/22历年来为262.05亿磅；

②5月初英国2022/2023历年来豆油总储备量短期内289.06亿磅，2021/22历年来为287.86亿磅；

③5月初英国2022/2023历年来豆油总储备量短期内272亿磅，2021/22历年来为268.1亿磅，其中USDA将近2022/23历年来豆油的生物燃料需求为120亿磅，较上一历年来增13亿磅；

④5月初英国2022/2023历年来豆油都于储备短期内17.06亿磅，2021/22历年来为19.76亿磅。

英国农业部5月初商品商品价格调查结果，小麦之外：英国小麦平衡表中，USDA下调21/22历年来美豆都于储备将近至2.35亿蒲（上月初将近2.6亿蒲，美国市场大约预测2.25亿蒲），2022/23历年来美豆都于储备为3.1亿蒲（美国市场大约将近为3.17亿蒲）。在世界上小麦平衡表中，USDA下调2021/22历年来智利小麦粮食产量150万吨，上调中国进口量100万吨。

农业农村部月初度调查结果：受小麦进口量调减带动，豆油粮食产量具体来说调减。本月初估计，2021/22历年来，主食乳制品粮食产量2815万吨，较上月初估计数调减144万吨，主要受小麦进口量调减带动，豆油粮食产量具体来说调减。油菜播种以来，产区全境光温水最简单较佳，利于油菜生高约和粮食产量形成。预期5月初江淮和江北全境、西南地区东北部气温偏低、降水偏多，应抓住晴好天气立即翻身，预防霉变，本月初止不调整油菜籽粮食产量。本月初预测，2022/23历年来，主食乳制品粮食产量2925万吨，较上历年来减小110万吨。一新历年来小麦、油菜播种面积减小带动国产乳制品粮食产量减小。其中，豆油粮食产量预期为1675万吨，较上历年来减小59万吨；菜籽油为653万吨，较上历年来减小48万吨；花生油粮食产量预期保持稳定。主食乳制品进口量843万吨，较上历年来减少10万吨，主要是调减了从罗马尼亚进口葵花籽油的短期内。主食乳制品消费总量预期保持稳定。

【发展趋势气压】

蔗糖发展趋势气压：0;豆油发展趋势气压：0

注：发展趋势气压个数适用范围为[-2,2]线路整数。弱弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏弱、弱，-2表示最看空，2表示最看多。

【观点及建议】

槟城蔗糖5月初1-10日的很高频数据显示，入口环比大大的减小、而粮食产量环比大大的下滑，美国市场担忧5月初份马来蔗糖储备将再次下滑，推动期价止跌回击。美国市场继续注意一新加坡政策，一新加坡入口政策的时有调整进一步提高盘面脉动部将。马来的粮食产量恢复止时来看仍然不及美国市场短期内，在没有短间隔时间累库阻力的情况下，产于蔗糖商品价格下行阻力仍仍未出现。不过，鉴于一新加坡国际间蔗糖储备偏很高及蔗糖入口对其GDP的贡献，预期一新加坡入口禁令保持稳定间隔时间不会想像中高约，这种短期内对盘面连在一起一定阻力，而且一旦一新加坡恢复入口，则马来和一新加坡很可能将出现竞争入口的情况。

豆油方面，随着小麦压榨量回升，国际间豆油储备回升，国际间美国市场终端设备星期四低采购现象减小，现货基差稳中走弱。由于大都流通量较少，美国市场注意豆油入口的某种程度，这带入本周国际间豆油走弱的主要驱动。

菜油短期依赖于驱动，跟着蔗糖和豆油脉动。

总体而言，我们对于二季度牛奶储备边际减小的短期内不变，随着马来蔗糖粮食产量回升以及国际间豆油储备上升，牛奶的上涨动能向西移动。不过，在秋季产于蔗糖进入累库间隔、以及极区小麦和菜籽丰收先前，在世界上牛奶的储备偏紧僵局还不足以究竟改变。另外，近期美元短间隔时间走弱，依赖性收紧的短期内对大宗商品连在一起不利制约，不过，在俄乌政治局势仍未见好转和通胀仍然很高企的背景下，美国市场资金仍然青睐于大宗大米，继续对国际牛奶商品价格连在一起支架。所以，我们认为，随着储备加强及外部考量的向西移动，牛奶商品价格有回落的不确定性，但是发展趋势性下跌止时还看不到，保持稳定牛奶宽幅脉动的说明，配置上建议星期四很高买入看跌期权。