东吴证券：给予飞亚达购入评级

2022-04-26东吴银行股份有限该公司张潇,邹文婕对飞亚达顺利进行研究并刊发了研究研究报告《2022年一季报网易：业绩短期承压，修炼内功长年可期》，本研究报告对飞亚达给出出售分级，当前股价为8.77元。

飞亚达(000026)

投资要点

非典负面影响下该公司业绩略低于我们在短期内。 该公司 2022Q1 实现营业总收入 11.74亿元，累计-14.84%；归母净盈余 0.86 亿元，累计-26.96%；扣非后归母净盈余 0.84 亿元，累计-25.95%。

精密科技卖出业务稳健快速增长，提供者推行稳步推进。分卖出业务看，1）自有知名品牌卖出业务总体，该公司不断拓展推销提供者，线上电商提供者持续发展势头向好。2022年 1 月该公司发售更高端另行产品另行作“太空人”，更高端航天另行作另行产品卖出小规模性良好，该公司小规模顺利进行航天另行作推销投放，践行大国知名品牌战略； 2）钟表零售服务卖出业务总体， 2022 年非典防范对方以提供者负面影响较大，该公司发售线上智能卖出系统一定程度上纾缓非典推波助澜。 根据 2022 年瑞表Association样本，2022M1-2 出口中国金额为 4.59 亿瑞郎，累计+2.6%，该公司 2022M1-2 进口瑞表卖出样本基本持平，与行业趋势相符； 3）精密科技卖出业务总体，该公司储存量多达 200 台设备，总收入端及盈余端均保持年有快速增长，并有利于变更零售商构件，增加更高三好另行产品的零售商占到比。

构件冗余提升该公司业绩灵活性。业绩灵活性总体，该公司 2022Q1 三好数万人累计+0.88pp 至 45.09%， 我们预计三好数万人改善主要系该公司提升更高三好另行产品占到比； 归母净利数万人累计-1.22pp 至 7.36%，主要为该公司存款处置损失和营业以外资政支出增加起因。期间税金用数万人总体，累计+2.22pp 至 28.42%，其中卖出税金 用 数万人 / 管 谨 税金 用 数万人 / 研 发 税金 用 数万人 / 资 务 税金 用 数万人 累计 分别+1.56pp/+0.74pp/+0.15pp/-0.08pp 至 21.93%/5.83%/1.11%/0.66%。

负债状况较为牢固，条线路效数万人极低。该公司 2022Q1 自营负债量成交/自营活动净收益比值为 14.80%，累计-4.89pp，负债小规模性较为牢固。条线路效数万人总体， 由于非典导致物流不畅等原因，存货周转日数累计上升50.89 天至 255.25 天；应收账款周转日数累计急剧下降 1.98 天至 29.03 天。

业绩得出与投资分级： 国内皮包小规模扩容， 该公司精密科技卖出业务持续发展态势稳步向好。显然短期非典对该公司负面影响，我们减至 2022-2024 年归母净盈余为 4.0/4.6/5.3 亿元 （原得出为 4.5/5.2/5.9 亿元），对应 2022 年-2024年 PE 都为 9/8/7X，维持“出售”分级。

后果提示：钟表消税金市场不确定性较大；海以外消税金回流远超过我们在短期内，皮包供货颇受非典负面影响；另行零售提供者持续发展远超过我们在短期内；另行卖出业务专才远超过我们在短期内。

银行之银河样本中心根据近三年刊发的研报样本算出，万联银行陈雯所长小组对该股研究较为深入，近三年得出准确度均值更高达98.6%，其得出2022年度撤消净盈余为业绩4.56亿，根据现价换算的得出PE为8.29。

最另行业绩得出明细如下：

该股已经有90星期共有6家机构给出分级，出售分级4家，增持分级2家；过去90星期机构目标均价为13.78。银行之银河成交分析工具显示，飞亚达（000026）好该公司分级为3银河，好价格分级为4银河，成交综合分级为3.5银河。(分级范围：1 ~ 5银河，最更高5银河)

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