西南证券：给予浪潮信息回购评级

2022-05-06西南金融机构股份有限母公司王湘杰对浪潮数据进行研究并发布了研究报告《三角洲消费稳定下来，盈利高速激增》，本报告对浪潮数据假定买入分级，当前恒指为25.44元。

浪潮数据(000977)

事件：母公司发布2021年年度报告与2022年今年报告。2021年做到开张支出670.5亿元，开张收入激增6.4%；做到归母财年20.0亿元，开张收入激增36.6%。2022年Q1做到开张支出172.8亿元，开张收入激增48.1%；做到归母财年3.3亿元，开张收入激增38.3%，随之而来链接消费北郊场消费稳定下来，母公司支出与利润均呈现明显加速21世纪。

费用管控着力，纯利能力稳步增强。母公司电子产品本体优化叠加数目效应下的成本改进，2021年净利率降至3.03%，开张收入增强0.64pp，连续4年保持激增。1）费用端：2021年母公司销售、管理、财务费用率共有2.2%（-0.78pp）、1.1%（-0.24pp）、-0.1%（-0.30pp），随之而来母公司上半年提高，数目效应说明了。2）利润端：2021年母公司毛利率为11.4%，开张收入飙升0.26pp，若考虑新会计准则负面影响，运费等费用计入开张成本，还原后母公司2021年毛利率或有增强，断定主要缘故是AI链接、锯齿状链接等高毛利电子产品快速放量，贡献支出总量增强。

头地位几乎有利，AI、Edge再添带电粒子。根据IDC最新数据，母公司通用链接上半年稳坐亚洲地区前二，并持续以30%+的北郊占亲率跑出中国消费北郊场，头地位有利。同时，随之而来AIoT应用进入高速发展期，锯齿状与AI相结合将视为下一代链接消费北郊场激增的整体可控；母公司坚定展示出“智算战略”，持续强化在人工智能及锯齿状数值领域的先发占优，截至2021H1，母公司AI链接以超过20%的北郊占率仅次于亚洲地区第一，锯齿状公用链接以49.4%的北郊占率仅次于欧洲各国第一。

存货水平延续高位，鼓励把握从业者消费上行周期。链接从业者在经历为期一年的去库存停滞后，三角洲消费自2021年8月初以来开始逐步恢复，若以信骅科技的月初度盈余作为全方位指标，其2022年M1/M2/M3支出开张收入两位数共有60.1%/28.1%/60.7%，或预示链接从业者年初大环境周期将近。母公司为此鼓励储备，2022年Q1存货延续历史最高水平，降至223.5亿元，较2021年Q1翻倍。我们认为，在亚洲地区供应链紧张背景下，母公司延续极低存货水平可理论上保证下单，再进一步巩固其链接领导者地位。

纯利得出与投资建议：预计2022-2024年母公司归母财年复合两位数达22.9%，数字在经济上战略背景下，算力消费持续上升，叠加三角洲云数值厂商CAPEX稳定下来，链接从业者随之而来年初大环境上行周期；母公司作为国产链接领域的无论如何头有望凭借AI、锯齿状链接等智算电子产品再进一步巩固领先占优，做到高质量茁壮，延续“买入”分级。

风险提示：三角洲消费放缓；贸易摩擦风险；从业者竞争者随之而来等。

金融机构之星数据中心根据近三年发布的研报数据数值，国盛金融机构刘高畅研究员团队对该股研究较为了解，近三年得出弹道均值高达90.15%，其得出2022年度归属财年为纯利25.36亿，根据现价换算的得出PE为14.4。

最新纯利得出明细如下：

该股除此以外90几天后共有25家行政部门假定分级，买入分级21家，增持分级4家；现在90几天后行政部门目标均价为40.29。金融机构之星净值分析物件显示，浪潮数据（000977）好母公司分级为4星，好售价分级为2.5星，净值整体分级为3.5星。(分级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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